第一十六章 价值投资是否适用于A股

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老刘望着项遥说道：“昨天下午，我们这些人又坐在一起聊了聊，大家对于这个价值投资理论确实很感兴趣，我们也交流了一下心里的疑问，有几个问题，想向你再请教一下。”

“好的刘大爷，那您说一下你们的问题，我们现在一起讨论一下。”

老刘拿起笔记本，认真地看着，然后说道：“第一个问题是，这个价值投资理论，在我们国家的股市到底适不适用；第二个问题是，在买入某只股票前，那个确保本金安全的定性标准具体是什么；第三个是内在价值究竟该如何计算？”

听完老刘的话，项遥感慨着说道：“我真的没想到，大家会如此认真地对待我们所讨论的内容，这让我很感动，而且，大家提出的问题也确实是问到了关键点上，这让我很高兴能与大家讨论研究价值投资理论。我要谢谢大家！”

在经历过无数次奚落和嘲讽之后，能遇到愿意与自己探讨，而且讨论的问题又能与投资密切相关，这让项遥十分欣慰，他在讲话的时候，抿着嘴频频点头。

项遥想了一下，开口说道：“大家的三个问题，实际上是两个问题，第二和第三个问题，其实是在问，价值投资理论在实践中该如何具体运用？对于这个问题，我稍后再来回答，我们先来看一下第一个问题——价值投资理论是否适用于A股。”

大家点头表示同意。

项遥接着说道：“对于这个问题，我想换个角度来说明，从企业经营的角度来回答这个问题。”

“把问题反过来想？”老刘问道。

“是的。”项遥微笑着说道：“一家公司，无论是生产产品还是提供服务，它都是为了盈利，对吧？”

“没毛病！不是为了盈利，那它也就不会上市了嘛！”老王马上回答道。

“是的，那这家公司在生产产品或提供服务时，肯定要消耗资源，无论是原材料也好，人力资源也好，或者两者都要消耗，总之，是会产生成本的，对吧？”

“然后呢？”老王对这个问题显得有点不屑。

“它在将自己的产品或服务推向市场的时候，会遇到各种困难，而这些困难可能来自于竞争对手，可能来自于产品的品质如何，也可能来自于管理部门的监管，对吧？”

“不光这些，还有……”老王的话说出之后，又突然忘记还要说什么了，迟疑了一下继续说道：“总之，会遇到很多困难。”

“是的，这家公司通过消耗原材料和人工工时，才能向客户提供产品或服务，然后，再从客户那里收取超过成本的收入，从而产生利润。在这个工程中，它会遇到各种困难，只不过，想要克服这些困难，它面临的难易程度会不同，甚至，还有可能要付出一定的代价才能解决困难，例如打广告、降价促销和免费试用等等。”

“是的！”老刘回答道。

“那现在我们就把这个公司具体化，假设这家公司是福汇玻璃，生产的产品是汽车玻璃，它的总公司是在中国，然后在美国也有分公司，但是，无论在哪里，它都能提供优质的汽车玻璃，并将其销售出去，从而实现盈利。”

项遥停下来观察大家的神情，确认大家都理解之后，继续说道：“它在中国的公司，遵守我们国家的公司法，它在美国的分公司需要遵守美国的公司法，但是它们都能正常生产，并克服种种困难之后，将产品销售给客户，从中赚取利润，请问这是为什么？”

“它们生产的玻璃质量好，大家都认可呗！”老王说道。

“那现在我们可以得出这样一个观点，那就是，公司能否盈利，最关键的一点，还是要看它提供的产品或服务的质量如何，有没有核心竞争力，并且，它所拥有的这种核心竞争力，能否在不同的制度和环境下打败竞争对手。”项遥继续说道：“所以说，只要公司的产品有优势、有竞争力，那无论公司设在那里，都可以实现盈利，对不对？”

老王点头示意。

“对公司如何才能盈利有了初步了解之后，现在，我们再回过头来看价值投资理论。”项遥微笑着说道：“它虽然诞生于美国，但是它的理论基础却是供需关系，只不过，它是针对资本市场的供需关系而衍生出的一种投资理论，但是其根本，却仍旧是在讲述供需关系，这个大家能理解吗？”

“不行了，我已经迷糊了！”老王皱着眉头说道：“老刘的智商高点，你问问他理解的怎么样！”

老刘望着项遥说道：“我的理解是这样的，价值投资研究的是股票背后的公司，而公司的经营离不开供需关系，所以，价值投资最终研究的，其实是公司提供的产品或服务的竞争优势，也就是它们在市场上的供需关系。这样理解对不对？”

“是的！”项遥说道：“我们之前提到，价值投资理论的几个核心概念——能力圈、所有权、市场先生、内在价值和安全边际，而核心中核心，就是安全边际，那如何才能获得安全边际呢，就需要通过另外四个核心概念。”

说到这里，项遥停了下来，他望着大家，以确认大家是否能理解。

这时，老刘开口说道：“是不是这样理解，如果要购买某家公司的股票，那首先这家公司的商业模式需要在自己的能力圈范围内，并且用经营自己企业的视角来看待企业，同时呢，还要不受市场先生的干扰，独立分析研究，得出企业的内在价值，最终，当价格相比内在价值有很大折扣时，再投资，这样就可以获得安全边际。”

“是的！”项遥对老刘的回答有些出乎意料。

项遥继续说道：“现在，我们刚好再回顾一下投资的定义——所谓投资，就是经过透彻的分析，在确保本金安全的基础上，获得满意的收益率，凡是与此不相符的，都属于投机行为。通过这个定义，以及刚才刘大爷对投资过程的讲解，我们可以看出，价值投资理论讲的实际上是‘半价买入’的理论，而且是半价买入好东西的道理！”

“这个不是老刘昨天说过了吗？”张大妈说道。

“嗯，是的。大家如果对这句话都理解了，那我们就继续往下推理。”